銅：

隔夜SHFE銅主力上漲0.14%至74160元/噸；國內進口窗口持續打開。宏觀方麵，美聯儲降息25基點後，利率點陣圖顯示明年降息次數砍半至兩次，鮑威爾表示“接近或已到達”放緩、暫停降息的節點，未來降息將需要通脹取得新的進展。國內方麵，中國央行連續五個月縮量續作MLF，連續三個月保持利率不變，十四屆全國人大三次會議將於2025年3月5日在北京召開。基本麵方麵，LME庫存增加300噸至272725噸；SHFE銅倉單下降856噸至14659噸；BC銅下降602噸至3085噸；隨著年尾逐漸到來，需求弱勢或逐漸到來。海外聖誕假期來臨，金融市場多數休市，外匯市場表現平淡，美元和比特幣小幅走低，銅價表現穩定。臨近年關多空矛盾目前看並不突出，暫時仍以區間震蕩來去看待，關注盤麵可能出現的新變化。

鎳 ：

隔夜跌0.24%報125180元/噸。庫存方麵，昨日國內⠓HFE⠥€‰單減少72噸至28743噸。升貼水來看，LME0-3⠦œˆ升貼水維持負數；進口鎳升貼水下跌50元/噸至-100元/噸。不鏽鋼產業鏈，季節性影響或將進入供需雙弱的狀態，周度原材料鎳鐵價格小幅下跌，不鏽鋼理論成本支撐小幅下移。硫酸鎳產業鏈，原材料價格走弱，硫酸鎳價格受需求帶動小幅上漲，但也將進入淡季壓力，對鎳價提振效果有限。偏弱的基本麵和消息麵預期下，鎳價和不鏽鋼價格或表現區間震蕩，前期小幅反彈後繼續追多有風險。

電解鋁：

氧化鋁震蕩偏強，隔夜AO2502收於4666元/噸，漲幅0.9%，持倉減倉213手至13.5萬手。震蕩偏弱，隔夜AL2502收於19820元/噸，跌幅0.43%。持倉增倉248手至18.9萬手。現貨方麵，SMM氧化鋁價格小幅回調至5731元/噸。鋁錠現貨收至貼水40元/噸，佛山A00報價漲至19980元/噸，無錫A00貼水140元/噸，下遊鋁棒加工費包頭河南臨沂持穩，新疆南昌廣東無錫下調10-30元/噸；鋁杆1A60加工費持穩，6/8係加工費持穩，低碳鋁杆加工費上調39元/噸。氧化鋁期貨主力換月後，開始兌現弱預期特征。但由於美鋁在氧化鋁廠檢修消息，海外氧化鋁出現止跌跡象，階段限製國內氧化鋁現貨跌幅。當前盤麵正套空間不大，繼續考慮提前布局03以後的遠月空單。財政部釋放積極財政信號，再度提振市場情緒，隨著下遊開始進入年末囤貨節奏，鋁錠再度出現去庫表現，鋁價開始止跌回暖，但暫不具備大漲空間。

錫：

LME因聖誕節休市，主力跌0.20%，報244350元/噸，錫期貨倉單5093噸，較前一日減少4噸。現貨市場，對2502雲錫升水1，000-1，200元/噸，交割升水700-1，000元/噸，小牌升水500-700元/噸，進口貼水300-600元/噸。價差方麵，01-02價差-130元/噸，02-03價差-480元/噸。錫價震蕩回升，下遊拿貨情緒轉弱，現貨交易趨於平淡。加工費連續兩周下調，40%加工費下調至12，500元/金屬噸，且仍有繼續下調的趨勢。部分冶煉已逼近虧損線。緬甸佤邦清關量維持較低水平，春節前冶煉廠原料庫維持較低水平，春節檢修減量或超去年水平。而需求端下遊庫存較低，短期仍有春節備貨需求，長期訂單未有明顯轉弱，預期庫存將仍去庫，盤麵或仍有上行動力。但警惕近期美元指數走勢較強，壓製價格走勢。

鋅：

LME因聖誕節休市，主力漲0.51%，報25505元/噸，鋅期貨倉單1579噸，較前一日減少600噸。現貨市場，上海0#鋅對2501合約升水590~610元/噸，對均價升水260~280元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2502合約升水540~570元/噸，粵市較滬市貼水60元/噸；天津0#鋅對滬鋅2501合約升水450-540元/噸，津市較滬市升水80元/噸。價差方麵，01-02價差+275元/噸，02-03價差+85元/噸。現貨市場貨源緊俏，市場報價維持高位，但下遊拿貨明顯轉弱。上周國內進口清關鋅錠有所放量，而社會庫存去庫量仍高，現貨端維持高升水成交，短期鋅基本麵強現實難以改變。但近期港口鋅礦庫存持續增加，冶煉廠原料庫存底部回升，短期礦供應小幅過剩，預計鋅礦加工費存在繼續反彈的可能。考慮到2025年礦端集中放量加之需求預期一般，可能鋅礦TC反彈將壓製上行空間。昨日上期所注冊倉單環比繼續減少至1579噸，2501持倉5.5萬手，虛實比維持高位，警惕由此引發的價格和月差波動。

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25日工業矽震蕩偏強，主力2502收於11585元/噸，日內漲幅1.49%，持倉減倉1863手至15.3萬手。現貨止漲走弱，百川參考價11675元/噸，較上一交易日持穩。其中#553各地價格區間降至10550-11850元/噸，#421價格區間降至11750-12650元/噸。最低交割品#553價格降至10750元/噸，現貨貼水擴至715元/噸。多晶矽期貨26日正式上市，掛牌基準價3.86萬元/噸，按照目前多晶矽價格，以及明年協會對多晶矽設置的指導價，從廣期所給出的掛牌價和14%首日漲停板，價格中樞遠低於之前的市場預期，首日很可能出現衝高甚至觸及漲停板情況。若未觸及漲停板則遠月枯水減產預期下，存在更大的漲幅空間，操作上短線可考慮單邊偏多對待，也可考慮多晶矽和工業矽的跨品種套利空間。

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昨日碳酸鋰期貨2505合約跌0.46%至77500元/噸。現貨價格方麵，電池級碳酸鋰平均價維持75600元/噸，工業級碳酸鋰平均價維持72350元/噸，電池級氫氧化鋰上漲50元/噸至69330元/噸。倉單方麵，昨日倉單庫存增加816噸至50425噸。供應端，鋰資源和鋰鹽進口放緩，但國內生產端表現出持續增加態勢，但增量較上周縮小，且近期受在價格表現震蕩下跌態勢影響，後續生產動力或將放緩。需求端，12月總體仍維持高位運行，鐵鋰廠庫存自7月上旬後首度出現下降，或顯示出終端需求持續景氣態勢；下遊連續四周小幅補庫，中間環節資金回籠需求出貨意願增加，連續五周去庫，或造成對現貨價格的壓力。社會庫存在經曆了連續14周去庫後，連續兩周小幅累庫，但絕對量上仍然不明顯；倉單庫存對盤麵價格壓力逐步顯現。當前市場麵臨1月需求的不確定性和下遊節前備貨的預期，短期價格仍偏弱運行。